美國加息周期接近尾聲？

姊妹們，美國聯儲局終於「一如預期」，在今年最後一次議息會議上，決定再加息4分1厘。我在「一如預期」這4個字上加了「引號」，當然是有意思的。

其實，美國的加息周期是於2015年12月開始啟動，但2015年和2016年只各自加了1次息，2次都在年底，每次加幅都是4分1厘；但去年卻加了3次息，分別是在3月、6月和12月，每次加幅也是4分1厘。

而連同最新這次加息，今年則合共加息4次，分別是3月、6月、9月和今次的12月，每次加幅也是4分1厘。如果這樣看，聯儲局的加息速度確實愈來愈快（見附表）。

利率水平仍未正常化

美國總統特朗普在今年加息3次後已經按捺不住，多次向聯儲局施壓。大家都認為，特朗普特別心急，是因為他擔心加息太多會影響經濟，從而影響他競逐連任的機會。

雖然如此，聯儲局也沒有屈服於特朗普的壓力下，最終仍然再加息4分1厘。因此，這個「一如預期」是指實際的經濟考量，而不是特朗普的「政治考量」。

經過這次加息之後，美國聯邦基金利率水平已經升至2.5厘。但正如我在早前的文章中所指出，這個水平仍然未及正常化的水平。

無論如何，今次加息後，聯儲局對明年的加息預測，確實變得審慎。年初的時候，聯儲局一直預期，明年的加息次數會是3次，同樣每次4分1厘。但今次的會後聲明，卻暗示明年可能只會加息2次。

我估計，聯儲局主要參考了最新的經濟情況，在中美貿易戰的陰霾下，美國上半年強勁的經濟增長確實有點放慢。因此，未來1年未必需要如預期般加息。

我認為，由加息3次改為加息2次，仍然屬於正常範圍內的事，因為這不是意味經濟急速轉壞。

回顧今次美國的加息步伐，當2015年美國首次加息時，當時的聯儲局主席耶倫曾經估計，今次加息周期總共會加息3.25厘。除了2015年的4分1厘外，2016年大約會再加1厘至1.125厘，而2017年會再加1厘，到了2018年再加接近1厘至3.25厘。

現在回看，最大差異是2016年，當年美國只加了1次息，幅度只有4分1厘，而不是預期的1厘至1.25厘。而2017年的加息幅度也比預期少了4分1厘，只有今年的預測是準確的。

雖然今年加息速度較預期快，但由於2016年加息速度比預期慢，所以，經過今次加息之後，美國聯邦基金利率的水平還是2.5厘，距離正常的聯邦基金利率大約3厘至3.25厘仍然稍低。即使計及明年再加半厘息，也不過剛好去到3厘的水平。

未來半年入市須謹慎

至於香港，只有當9月美國加息4分1厘後，香港銀行才首次跟隨，但加幅只有8分1厘，而今次美國再加息之後，香港銀行也沒有跟隨。因此，香港的利息水平仍然是偏低的。

我同意，美國的加息周期可能已接近尾聲，尤其是歐洲經濟仍然停滯不前，而中國經濟也因為貿易戰而繼續放緩，美國單靠自己也不可能頂得住再大幅加息。

如是的話，這對香港應該是好事（大前提是美國經濟不是陷入衰退），而對香港的樓市也有刺激作用。至於股市，可能仍要看中國經濟的放緩速度。但總括來說，至少未來半年，投資市場仍然會相當波動，姊妹們入市仍需要小心謹慎！

（本欄逢周一、三、五刊登）

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