中國股市如何獨自跑出？

中國內地股市繼2月份勁升後，3月的「兩會行情」仍然有氣有力，上證指數一舉衝破3000點及3100點進入牛市區，早前警告「小心假牛」者也開始轉向，畢竟牛市來得太快，過分小心可能錯過了回升2成的機會，但現時才入市卻要隨時可能面對調整，沒貨或少貨在手者心大心細。

大摩擴容吸外資湧入

中國股市往往看消息面、政策面、資金面，近期的消息是中美有很大機會達成貿易協議，使關稅戰暫告一段落，不過，經過美朝峰會草草收場後，境外的資深分析員們大多呼籲勿過分樂觀。事實上，美股見鬼怕黑，近日表現閃縮，而流入港股的資金亦不多，反之，各路水源卻仍樂於在內地A股挺進。

政策面方面，克強總理宣布大幅減稅總值達2萬億元，對製造業企業最為利好，這是挺企業和穩就業的好方法。兩會的聲音反映出已做足各種準備，不懼美方在貿易談判方面有何反覆。事實上，大幅度擴大對外資開放已經定策，美方若不願收禮物，繼續打個兩敗俱傷，中國還是會對其他西方資金和貨品開放，讓中國產品與外國貨競爭，以提升自身的功力。

資金面方面，有大摩MSCI持續擴容之助，還有富時指數等跟尾，外資正紛紛搶先進入廉價的中國股市，使A股的估值得以回復較合理的水平，而不至於長期大落後。對於股市的向上，決策層也不用再過分干預，去槓桿變成穩槓桿，盡量由市場決定股價的變化。

作為新興的散戶市，乃中國股市的一大弱點，透過以各種方法引入外來資金，可望逐漸向成熟的基金市過渡，才談得上回歸價值投資。短期內，熱炒之中必然也會出現一些「妖股」，然而，長遠而言，盈利持續增長和有合理股息支持的龍頭企業，必定可以跑贏。

投資者關注中美峰會

美國長達10年的牛市已進入最後階段，因此，我們可以看到投資者近期更加小心翼翼，大戶現時最關注是中美貿易談判能否真正達成協議，市場對於白宮的吹噓及放出來的消息已沒有太大反應，大家都在等待中美元首何時見面，甚至是待拍板了看清楚是可以落實的才會放心。對特朗普而言，及早從中國收取獎金獎品，才可以進一步刺激經濟和股市，有利連任。

不過，與金正恩談判的經驗，說明了不只是元首的意願便可以解決所有問題。當美國情報當局送來大量北韓秘密核設施的證據時，特朗普可以不拿出來給金正恩看嗎？而金正恩除了否認及還以高價，又能做別的嗎？

經過美朝談判失敗，美國投資者更加小心，而香港既要跟內地股市又要跟美股，也難以大步向前。不過，美朝談判的經驗使中美認識到，事前的中高層工作會議必定要做妥當，元首會晤只是順理成章。我認為，當宣布中美元首會晤日期，就是港股另一輪升勢的真正開始。

（原文刊於《經濟通》）

（本欄逢周五刊登）