平保是半隻騰訊？

上日提到，我跟姊妹Louisa談到中國平安（2318，下稱平保）的投資價值。我告訴Louisa，平保雖然以保險業起家，但很快已經將自己定位為綜合性的金融集團。

隨着互聯網的興起，內地金融業近年面對很多挑戰，平保某程度上也算是傳統的金融企業，但實際上，她是最跟得上時代，以及最與時並進的一家金融企業。

以科技引領金融業發展

其他內銀或者內險公司儘管也有拓展互聯網業務，但論決心和投資額，平保絕對是「一『馬』當先」（這個「馬」是指董事長「馬」明哲）。我可以這樣形容，是因為從科技的角度看，平保是完全豁出去的，願意讓科技去引領金融業的發展。但單單看平保是一隻金融股，似乎也不完全準確。

「除了創立陸金所之外，現時平保旗下的互聯網平台服務，包括普惠金融、平安好醫生、金融壹賬通、萬家醫療、平安醫療健康管理、壹錢包、平安科技和平安金服等等。」我告訴Louisa。

「即是金融加醫療健康產業？」

「對呀！準確來說，平保的策略是從互聯網的流量開始切入，將客戶由『醫、食、住、行、玩』的需求上，逐步引領到保險、銀行和投資等領域。」

「果然有諗頭！」

「我想問問妳，妳認為平保跟騰訊（00700）的業務有沒有分別？」

「當然有，騰訊的核心業務是網遊和手遊，但平保是保險和銀行呢！」Louisa不假思索地說。

「妳說得對，表面上，騰訊跟平保是兩隻完全不同的股票，前者是真正的互聯網企業，後者是傳統的金融行業。但妳要注意，雖然騰訊的核心業務是電腦和手機遊戲，但有個轉捩點，那就是微信社交平台，而未來的方向是雲計算、大數據、物聯網，以至人工智能等等。而平保的核心業務是金融，轉捩點就是剛才提到的『醫療健康』板塊。用平保自己的說法，他們未來會聚焦『大金融資產』和『大醫療健康』這兩大產業，並且以『綜合金融＋互聯網』和『互聯網＋綜合金融』這兩條腿走路。」

預測市盈率遠低於騰訊

「嗯，原來如此！如果是這樣的話，平保可以是一隻值得長綫投資的股票？」

「我認為是這樣呢！如果說，平保是半隻騰訊的話，她的估值水平可能還不止此呢！」

「甚麼意思？」

「我的意思是，如果平保的定位仍然是金融，就應該以PB（Price-to-Book Value，即股價相對帳面值的倍數）來估值，因為資產豐厚的行業，較適合用這個估值模式；而騰訊這類沒有龐大資產的行業，則主要以股價相對盈利的倍數來估值，即是以PE（Price-to-Earning）來估值，現在平保的PB已經是2.5倍左右，比內銀股的不足一倍、比其他內險股的兩倍左右已經算高了。如果以PE計，平保現時的預測市盈率只有11至12倍左右，比起騰訊的35至40倍又低一大截。」

「那麼，現價的平保已經反映了她的『科技含量』嗎？」

「妳這個問題不易答，但今年以來，平保的股價已經升了大約27%，可能在某程度上反映了她的『科技含量』。這樣說吧，未來平保的估值會逐步提高，但未必會等同一隻科技股，但也絕對不是一隻金融股那麼簡單。」

（本欄逢周一、三、五刊登）

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