不再加息的啟示

姊妹們，美國聯儲局一如預期，在今年第二次議息會議上，決定維持利率不變。

但最特別的是，聯儲局今次明確表示「調整利率要保持耐性」，而從「點陣圖」（以圖像方式反映聯儲局官員對未來利率走勢預測）顯示，聯儲局官員預期，今年之內不再加息。而且，9月之後會停止縮減資產負債表的規模，即是暫停沽出手上持有的債券。

還有一點就是，聯儲局調低了今年的經濟增長預測，由早前的2.1%，調低至1.9%。

姊妹們，聯儲局這次的決定和行動，明顯意味美國經濟不如早前預測那麼強勁，通脹也不如聯儲局那麼擔心。本來，市場的反應也算正面，誰不知，到了上周五，美國的3個月期國債和10年期國債，出現「孳息倒掛」的現象。

資金掃長債鎖定回報

所謂「孳息倒掛」，即是本來長年期的國債孳息，應該高於短年期的國債孳息，但現在卻相反，短年期的國債孳息反而高於長年期的國債孳息，原因是有很多投資者突然大量買入長年期國債，令到該類債券的價格上升，當債券價格上升時，孳息就會相應下降。

為甚麼會有人大量買入長年期的國債呢？應該是他們預期未來利息會向下，即是會減息，而不是加息，所以預先買入長債，以鎖定回報。為甚麼他們會預期減息呢？當然是擔心經濟前景，即是經濟有可能轉壞，令聯儲局不但不能加息，反而要減息！

對於美國和香港的利息走勢，以及經濟前景，前兩日我跟姊妹Monica碰面時也有提起，有些觀點和觀察也很有趣，值得跟大家分享一下。

「其實，美國不再加息，是由於經濟原因，還是政治原因？因為不久前，聯儲局還好像說今年要加息兩次，但特朗普就非常不滿聯儲局去年加息4次的決定。我看報紙報道，聯儲局主席鮑威爾早前曾經跟特朗普碰面，結果就出現上周的結果，是不是他向特朗普『跪低』呢？」Monica很關心息口的走向，劈頭就拋出一個很難答的問題。

「妳這個問題有點敏感，但我仍然相信，聯儲局是一個獨立機構，她的決策主要基於經濟需要，而不是政治需要！」

「如果是經濟需要，即是美國現在的經濟已經很差？」

「我相信，聯儲局也是摸着石頭過河，這一刻美國經濟應該不是差，只不過有放緩迹象，通脹問題已經不再重要。再者，現在也不是要馬上減息，當然，未來的發展仍然很難說，一切都要按實際情況來處理。」

「但市場人士好像很憂慮，否則，美國也不出現『孳息倒掛』的情況吧！」

「很難說，雖云美國的債券市場規模比股市還要大，當中不乏精明的投資者，所以市場一向比較重視債券市場的反應，但也不能排除這是大戶興風作浪，因為市場要有波動，大戶才能夠賺錢嘛！」

高息股票較值得追捧

「我也相信，因為以美國的經濟實力和規模，經濟前景應該不至於急劇轉差吧！」

「是的！」

「但美國突然不再加息，對我們有甚麼投資啟示呢？」

「我的看法是，未來一段日子，低通脹和低增長才是經濟常態。如是的話，周期性的股票未必是最佳的投資。相對來說，派息相對較高、業務比較穩定的股票較值追捧。」

「即是哪些股票？」

「簡單來說，我們不應該揀經濟敏感股，一些醫藥類、公用類以及科技類的股票可能會較穩陣。另外，愈高息的股票，吸引力當然就愈大。」

「明白，咦，美國不再加息，意味香港也不會加息，那麼，樓市豈不是會再癲？」（待續）

（本欄逢周一、三、五刊登）

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