金價受惠中美貿戰？

踏入5月，中美貿易摩擦升級，中美互加徵關稅，市場出現多種反應。

首先，日圓及黃金價格顯著上揚，至於美元雖被視為避險貨幣，但卻未見一枝獨秀上升，不排除由於市場擔心美國經濟有機會同時受損，驅使聯儲局日後或需大刀闊斧減息下會不利美元。

而今日所講的主角金價走勢最容易被市場誤解。

金價自中美貿易紛爭擴大後顯著上升，不少市場分析把這現象歸咎於中美貿易摩擦加深，使全球投資氣氛轉惡，資金流入金市避險。筆者十分反對此分析。如環球投資氣氛及經濟進一步惡化，筆者反而相信金價跌的機會大於升。因黃金需求佔一半是飾金，中印為最大買家，中國經濟一旦轉差，削弱購買力，如何令金價上升？倘全球經濟難獨善其身，屆時誰還有能力購買？而黃金需求還有1成是工業用金，用黃金製成的工業產品肯定是高檔產品，經濟差定受影響。合計當6成黃金需求同時受影響，單憑3成投資需求又如何扭轉下跌趨勢？（還有1成是中央銀行對黃金的需求，但這是政治決定）

除非中美的貿易紛爭演變成南海局勢不穩，屆時筆者會同意金價應上升。金價是次上升，不排除與中東局勢緊張有關。

美國加強對伊朗制裁，伊朗威脅封鎖霍爾木茲海峽，加上沙特運油輪遇襲，令市場擔心區內局勢升級，金價因而受惠。筆者希望投資者弄清是次金價上升的原因，否則令日後分析黃金走勢時有偏差。

假如單從純供求因素去看黃金，金價應上升還是下跌呢？根據世界黃金協會（WGC）的資料，第1季全球黃金總需求量為1,053.3噸，按季跌18.6%。據路透社數字，第1季現貨黃金的平均價格為1,303美元，反觀去年第4季為1,228美元。也是說，早於中美貿易關係轉惡，當金價攀上略高於1,300美元水平，市場早已對黃金失去購買力。現時再加上中美貿易紛爭擴大的因素，可想像金價要維持於1,300美元水平之上將更困難，除非中美貿易紛爭發展成南海局勢緊張局面，又或中東局勢轉惡化。

（原文刊於5月16日《經濟通》）

（本欄逢周五刊登）