美元強但能維持多久？

倘談論今年下半年美元的大方向，以現在放在我們面前的經濟數據及政治形勢而論，筆者認同美元應看高一綫。確實，近期美國公布的經濟數字明顯轉弱，聯儲局主席鮑威爾在貨幣政策的態度上亦見軟化。而從美債孳息率變化，又或美元利率期貨價格變化，均指向聯儲局很大機會於9月份作減息的可能性。但歐洲經濟情況亦不遑多讓，甚至可能更差。當中要面對一個最大風險，是美國隨時有機會對歐洲進口車徵重關稅。另外，如中美摩擦擴大導致環球投資氣氛轉惡，亦不排除資金有機會轉返美元避險，利美元強勢。所以就今年下半年而言，不排除美滙指數仍有機會挑戰99甚至100指數點的可能性。

當然，從現時美滙指數約97指數點水平觀察，就是衝上100，其升幅有限。相反，較長遠看，筆者認為美元轉入大跌軌的機會更大。但要美元從強轉弱必須得到兩因素作配合。

首先數字告訴我們，中國3月份減持美債的規模是過去兩年半來最大。暫時我們會以單一事件去看待這數字。但如未來陸續公布的數字指向中國是有計劃的減持美債，屆時對美元的衝擊就不能忽視。始終，現今中國持有大量美債。當然，筆者絕不相信人行會把美債拋至零，但既然中美的貿易減少了，中國減持美債也是無可非議。假使中國真的減持美債，相信歐債市場會是最大受益者。歐元區債市是美債市的3分之2規模，是最有能力承接來自中國的儲備資金。如這情況真出現，提防將會終止美元強勢。

另一要留意，是英國脫歐的最終結果。在最新組成的歐洲議會中，親歐派佔多數，這可有助歐元區國家於未來5年一體化。盡快把歐元區成為一體，日後才不易被瓦解，歐元才有能力挑戰美元的儲備貨幣地位。如英國最終重返歐盟單一市場，屆時不排除歐元將能大幅上升，相對下美元則難免要跌。不過就現在所見，主張硬脫歐的約翰遜是首相大熱，這解釋美元強的原因。但如約翰遜最終不能成為英國首相，這相信同為美元見頂之時。

（原文見6月13日《經濟通》）

（本欄逢周五刊登）