中美槓桿 五十步笑百步

當我們以為去槓桿為內地的獨有問題，冷不防花旗國亦不遑多讓，連新債王上月也警告過，美國企業負債已到警戒水平，槓桿貸款總額過去1年增長了20%至1.1萬億美元的歷史新高。早前對美國企業槓桿水平提出預警的美銀，本身同樣是提供這類槓桿貸款的常客，而市面同一時間出現更多未受監管的中介機構加入市場，加上私募基金的冒起，形成供應帶動需求，而需求上升，就帶動更多供應的滾雪球現象了。

其實，除了整體經濟外，既然槓桿貸款主要用家是私募基金，那麼它們投放的項目質素，就主導及左右着整個潛在風險的形成。實話實說，私募基金界良莠不齊，所物色到的項目亦如是，更弊傢伙是，部分高風險高回報的貸款，又隨時被拆分出售，要怪的根本是銀紙氾濫，市場渴求回報，愈來愈多新經營者加入，除拉低了質素，還構成更大競爭壓力下的風險管控粗疏現象。

與此同時，聯儲局又剛巧鬧着要減息，甚至最快月底實行，以目前聯邦基金利率的水平，彈藥其實只可以用僅僅好幾次而已。撇除經濟向下，利率政策要應對外，中央銀行基本上是忽略了一點，就是經濟數字或市場環境構成減息條件的同時，資金氾濫也埋下了地雷，其實財策是不宜過鬆，否則後果將更不堪設想。

（本欄逢周一、三、五刊登）