並非心甘情願的減息

美國聯儲局果如市場所料，宣布減息0.25厘，這是自2008年金融海嘯以來聯儲局首次減息，意味着加息周期告一段落，至於是否會繼續減息，則聯儲局仍無定論，謂要視乎情況而定。

只為應付市場及總統

之後，聯儲局主席鮑威爾在記者會上表示，這只是「周期中間的調校」（Mid-Cycle Adjustment），即等於表明不是新的減息周期的開始，意味着減息未必陸續有來。由於市場早已認為今年還會進一步減息，於是美股即時出現較大幅回吐，等於表示對聯儲局的想法不滿。

聯儲局公開市場委員會的聲明指出，今次減息主要是預防性質，不是因為美國經濟出了問題，而是外圍環境不穩定，兼且美國並無通脹威脅，因此可以有能力減息，同時聯儲局也提早結束「縮表」，以示無意繼續貨幣緊縮政策。

美國第二季經濟增長雖然稍為放緩至2.1%，然而勞工市場仍佳，消費者信心高企，本來沒有結束減息周期的必要，或至少應繼續先作等待，因此，今次減息頗大程度是想應付市場和總統的要求。

當美股不斷創歷史新高之後，市場開始擔心下半年經濟會放緩，影響企業盈利，同時，中美貿易糾紛仍持續，市場希望能靠減息提高信心。此外，特朗普為求有更佳經濟數字和股市指數助其連任，亦不斷公開向聯儲局及其主席鮑威爾施壓，要求大幅減息。

特朗普正準備調來更多鴿派加入聯儲局，以壯大支持減息的聲勢，一些鴿派近期已順應總統的要求，主張大幅減息半厘，結果，聯儲局中間落墨，減息0.25厘及結束縮表。然而，公開市場委員會內有兩名成員對減息投了反對票，反映出現時聯儲局內部已缺乏共識，未來的決策可能會反覆不定，因為經濟數據可能將會持續傳出不同的訊號，若持續以滿足政治需要而減息，到真正出現經濟大幅放緩時，聯儲局可以用的子彈便很少了。另外，若貿易戰（不僅與中國，還包括與歐盟甚至是日本）升級，通脹可能重燃，到時，聯儲局會更加被動。因此，鮑威爾不可能保證將會繼續減息。

股市升跌應取決經濟

特朗普除了大幅減稅之外，基本上不懂搞經濟，他只是把任何不理想的經濟情況歸咎於其他因素，例如，他大加關稅未能令美國貿赤下降，於是指中國和歐盟操控滙價，以及鮑威爾不懂得審時度勢拒絕大幅減息。這些指控根本毫無理據，只是為特朗普錯誤的關稅戰開脫，希望轉移死忠粉絲們的視綫。

事實上，美國減息，將可能會引來全球跟隨寬鬆，在這種情況下，也很難壓低美元滙價促進美國出口。特朗普未必不知道會有這種結果，他更加關心的應是寄望減息可以令美股牛市持續至明年11月大選時。然而，鮑威爾在「略為減息」之後實話實說引起股市不安，必然令到特朗普更加不滿，認為鮑威爾有意玩對抗。

美國減息本來有利於環球股市的情緒，然而，當伴隨着的是美股下跌時，則好消息也會立刻轉化為壞消息，恐會引來環球股市調整。然而，總的來說，決定股市升跌的主要因素還在於經濟景氣程度和企業的盈利情況，對減息的不滿足只是市場的錯判而已。

（原文刊於《經濟通》）

（本欄逢周五刊登）