中美小型協議各取所需

中美達成首階段貿易協議，由於仍未發表正式文本，坊間續有不少猜測和消息，大摩和高盛兩大行均有保留，市場專家們看好的亦並非太多，但股市經過猶疑之後，初步認為仍然是有利於明年環球經濟的好消息，令到各地股市在年尾再展升浪。中美股市本周均向好，香港股市亦偏好。但中長綫而言，中美矛盾仍多，還有不少對立，對兩國關係，只能維持審慎樂觀。

關稅戰未正式結束

從雙方披露的協議內容來看，中方所同意的打擊盜版、不准強制外商要轉移技術，以及進一步開放市場，實際上都已是北京當前的政策，若落實，對所有西方國家都有好處，並不是單方面對美國讓步。因此，美國一些分析家認為，美方今次所獲得的好處，主要只是中方承諾大幅增購以農產品為主的美國產品，使美國的對華貿易逆差每年可大約減少1,000億美元。而在中國方面，則避免了新一輪大量消費品被加徵關稅，但獲減少關稅的產品佔比少，有總值2,500億元的中國輸美產品，仍維持在25%的高額懲罰性關稅水平，關稅戰實則上遠遠未結束。

特朗普親自解畫謂，大量中國貨保留高關稅，是作為美方第2階段談判的籌碼，而新的談判應隨即展開云云。但事實上，中美高級代表仍未就何時展開第2階段談判達成共識，中方的看法是，首先要落實首階段的各項條款，然後才談得上舉行第2階段的談判。看來，要注視着明年1月初在美國簽署首階段協議時雙方如何表述。

由於牌面上雙方各自所得的並不多，因此，專家們大多並不視之為大喜訊。雖然市場較為樂觀，但由於各地股市普遍早已上升，在進一步向上之際，也會迎來獲利回吐，若文本發表之後出現不同的解讀，到時市場又會起波瀾。

特朗普料不敢變臉

然而，我們也不要認為市場是盲目樂觀。今次的最大突破是中美關稅戰暫時不會再升級，同時由再加關稅轉為開始回調。悲觀者會說中美均可能不會完全守約，關稅隨時又可能由減變加。然而，我不同意這種看法，明年是美國大選年，今次中國同意對美國大量增購農產品，每年的購買數量較關稅戰之前的200多億美元將增加至400億至500億美元，這對美國農民是一個很好的消息，使不少農民會對特朗普「感恩」，而在中西部的搖擺州份，農民選票對特朗普的勝選十分重要，今次可算是中方給予特朗普的一份大禮物。因此，在大選之前，只要中方繼續採購美國農產品，則特朗普變臉的可能性極微。

中方增加採購美國農產品，有本身的需要。由於豬瘟令到豬肉價格較一年前上升了一倍，同時也帶動其他肉類價格上升，因此，中方有必要增加進口肉類產品，而相對來說，美國肉類的價格和品質有競爭力，增加進口屬於兩利。此外，中國對於大豆、小麥、玉米以至大米等的進口，除了滿足需要外，也有利於加強糧食的戰略儲備，因此，絕非買入一些不需要的東西。至於具體會增購哪些農產品及數額，我預期會保持靈活性，不會硬性列明。

若果對手機、電子產品和玩具等中國消費產品開徵新關稅，其實只會兩敗俱傷，因此，取消開徵對特朗普來說，也不算是重大讓步，而中方也不可能滿足於此。於是，美方至少也把部分中國進口產品的關稅減半，作為也有讓步的姿態。

有利中國改革開放

中國經濟處於結構性調整階段，經濟增長從高位滑落，關稅戰若繼續升級，將會導致更多境外廠家把廠房搬遷，勢必影響中國的就業情況。穩就業是現時中國政府最重視的目標之一，關稅戰由升級轉為開始降溫，有助延緩搬廠潮，令失業問題不至於惡化及影響到社會穩定。因此，在關稅問題上的小型協議，有利於為中國的結構調整及產業轉型，可望爭持更多時間空間。

外部的壓力也可以倒逼改革，引入更多外資強化市場競爭，是中國改革開放的重要進程，這樣才可使中國企業，特別是國有企業，投身於競爭的洪浪，加速本身的改進。

在金融市場方面加強開放，既有利於外資進一步流入中國股市，也可借外力加強對上市企業的監管。中國內地的權重藍籌股市盈率低於10倍，進一步放寬外資的持股比例，有助於更多境外的價值投資型基金流入中國股市，有助於中國A股也逐步回歸價值投資。

（原文刊於《經濟通》）

（本欄逢周五刊登）