謝紹榮
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零息年代有利黃金

發佈時間: 2020/03/11

零息年代有利黃金

環球經濟受新冠肺炎疫情蔓延與油價崩塌左右夾擊，市場預期美國聯儲局將於本月17至18日議息會議後再減息0.5厘至1厘，美國10年期國庫債券孳息率創新低，周一收報0.54厘，似乎零息年代快將降臨。

本欄上回題為《金價調整後拾升軌》，事隔一周金價果真反彈。雖則黃金走勢有目共睹，但仍有不少人對投資黃金嗤之以鼻，這也許跟黃金屬於負利率資產有關。

金價與美貨幣基數關連度強

在經濟學上，持有其他資產的機會成本便是存款利息，所以除非投資其他資產的預期回報率較存款利率高，否則投資者缺乏誘因承擔投資風險。也許如此，撇除資產價格變動外，投資債券可收取債息，而投資股票也不時獲派股息，兩者的息率通常都在存款利率之上。相反，黃金涉及儲存成本，屬於負利率資產，所以黃金一向不受投資者青睞。不過隨着市場利率愈跌愈低，令投資黃金相對成本下降。

低息環境雖然造就了黃金盛世，但金價變動並非全繫於息口走勢。回顧過去10年，美國利率與金價走勢的正向關連度並不明顯，反而金價與美國「貨幣基數」的正向關連度更強。

自2008年11月美聯儲實施「量寬」後，美國貨幣基數急升數倍，金價更升至歷史高位每盎司1,895美元。到了2013年，金價因歐、美計劃「縮表」而回落數年，直至去年美國停止縮表，並擬再度量寬，令貨幣基數回升，金價重拾升軌。

現時全球避險情緒高漲，此刻債市雖受惠，惟利率難以由零轉負，所以黃金仍可看高一綫。

（本欄逢周三刊登）

撰文: 謝紹榮 跨國保險集團前亞洲區投資管理總監 本專欄推廣個人財務教育
欄名: 錢以載道

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