建議持有日圓對沖政治風險

日圓滙價從上月初開始出現大幅攀升，現在又呈回落。雖然波幅只不過是250點，以整個月的波幅變化而言，實際上不算大，但相對近半年較沉悶的日圓而言，卻算是一個較顯著變化。

導致日圓升後又跌，原因當然離不開全球風險胃納的變化。美國大選臨近、英國脫歐在即、中美摩擦升溫、環球疫情反彈，這一切為市場於9月份期間帶來較大的不明朗因素，並為具避險功能的日圓帶來不少支持。但踏入10月份，民調給予民主黨候選人拜登的支持率開始拋離特朗普，使整個美國大選形勢開始變得明朗。而市場對拜登的經濟政策也開始改觀。競選之初，拜登的經濟政策理念傾向加企業稅，收緊企業監管，這一切被市場視為不利於股市。但最近市場開始有另一解說，認為受疫情影響，美國經濟已大幅倒退，拜登不能把支撑美國經濟的最後支柱美股也推倒，否則美國經濟復甦將遙遙無期。此外，近期所見，民主黨建議的拯救經濟方案金額也遠大於特朗普所提出，這也增強市場信心，如拜登上台，其對經濟的推動力不下於特朗普。另邊廂，英國與歐盟在脫歐談判上似有突破，約翰遜政府預期有66%機會率雙方可達成協議。風險下降，市場的避險需求也自然減少，也解釋日圓回落原因。

對於長遠日圓的大方向，筆者是看好，主要原因是看淡美元。假使筆者估計正確，當美元整體下跌，基本上大部分外幣也能上升，日圓也不例外。但當然大家也明白，日本的經濟實在差劣，料日圓就算上升，也會是7大貨幣中升得較慢、幅度較小的一員。

至於未來一兩個月，市場仍是充滿變數。美國大選尚有4星期，大家認為特朗普會坐以待斃嗎？所以未來4星期市場仍會充滿驚喜。大家又認為歐盟在脫歐談判上又真的會放過英國嗎？英國無協議下脫歐機會仍十分高，所以在未來兩個月短綫持有日圓對沖市場風險，筆者認為是值得考慮。技術上日圓較大下跌支持料於107兌1美元，而上升阻力料為104，一旦突破，料上試102。

（原文刊於10月8日《經濟通》）

（本欄逢周五刊登）