日圓黃金下跌有理？

周一美國大型藥廠公布，第三階段新冠病毒疫苗臨床試驗報告顯示，該項疫苗的有效預防率高達90%。有關消息令市場感振奮，並把美股道指推升834點或2.95%。相反，日圓及黃金卻被推低，在外滙及貴金屬市場中表現最差。筆者認為，不論是日圓或黃金，市場也作出了錯誤的判斷。

在疫苗有望面世下，日圓看似失去了其避險功能；但不要忘記，英國脫歐仍未有定案，下月底硬脫歐的可能性依然存在，而美國大選嚴格來說仍未塵埃落定。所以，日圓仍存在一定的避險需求。另一點更不能忽略是，日圓本身相對其出口競爭對手的貨幣，有嚴重落後情況。舉個簡單例子，從第三季的7月初至今，日圓兌美元只上升了約2.5%；這相比其亞洲區內的兩大出口競爭對手中國及南韓的貨幣，離岸人民幣在此期間兌美元升了6.3%，韓圜升了6.7%，明顯日圓是落後了。確實弱日圓有助日本出口，但當其主要競爭對手的貨幣也相對變得強，日本就毋須把其滙率定價定得如此低，因偏低的日圓滙價，也會使日本出口商賺少了外滙。了解上述因素，就明白日圓有機會再上試104兌1美元甚至103。

黃金又如何呢？市場再以失去避險功能為由去解釋周一金價的下跌。筆者反對這樣的解釋；相反，筆者認為金價下跌純粹是因為股市大升，吸引了投資者把資金抽離金市，把資金轉投到股市博更高回報。基本上，黃金的基礎因素並無轉變，當大家對美元地位信心動搖，便惟有信黃金，這是過去金價一直在升的主因。只要美元地位一直受壓，筆者對黃金長遠看好的方向是不會變；建議待金價一旦不合理地跌穿1,850美元，約於1,800至1,850美元間可逐步低吸，長遠維持上望2,000美元水平之上。

（原文刊於11月10日《經濟通》）

（本欄逢周五刊登）