美國墮入流動性陷阱？

美國候任總統拜登於1月14日宣布涉及19,000億美元的大規模刺激經濟方案，當中包括向每名美國人提供1,400美元現金援助。雖然方案規模稱得上是現時地表最強，但觀乎宣布當日美股三大指數不升反跌，拜登方案似乎對市場來說沒甚驚喜。那麼，究竟是早已反映在美國股票市場，抑或美國經濟已不知不覺墮入「流動性陷阱」（Liquidity Trap）？

拜登刺激方案被冷待

流動性陷阱是凱恩斯（John Keynes）提出的假說，故流動性陷阱又稱「凱恩斯陷阱」（Keynes Trap）。簡單來說，流動性陷阱是指無論國家中央銀行如何為超低利率環境，再注入多少貨幣到市場，也無法再刺激當地經濟。換句話說，當地經濟已對擴張性貨幣政策，近乎沒有任何反應。

流動性陷阱通常在大眾預期經濟不景氣的情況下出現，由於失業率居高不下，群眾開始憂慮通貨緊縮、產能過剩，繼而使不少人擔心戰爭在即、社會動盪，結果令持有流動資產的人，投資意願低落，最終導致銀行難以借出貸款、商業投資意慾下降，及消費等經濟活動停滯。

上世紀90年代，經歷泡沫危機後的日本，是典型流動性陷阱實例。當時日本國內資金，因投資者情緒悲觀不願投資實體經濟，反而轉投其他新興市場，助長投機炒作，間接速成1998年亞洲金融風暴。

自去年3月美國聯儲局以「無限量寬」挽救美國經濟後，市場便開始猜測於未來數年，美國經濟究竟會否進入「滯脹」？抑或墮入流動性陷阱？如今看來，答案大概已呼之欲出。

（本欄逢周三刊登）