從美國債息 推敲美元及金價

踏入今年1月份，美國10年期債息便升破了1厘大關，繼而踏入本周，更連破1.2厘及1.3厘兩關。換言之，今年剛開始，美國10年期債息便升了3成多。

美國10年期債息影響甚廣，其能左右按揭息率水平，也能影響市場對投資股市的意慾。當然，也能影響美國政府及企業的發債成本。所以美國長債息在這麼短時間升了這麼多，解釋了為何市場如此關注。

環球經濟復甦或推升通脹

美國長債息上升，主要是市場認為在新冠疫苗被廣泛接種下，拜登政府還在推1.9萬億美元救經濟方案，及聯儲局承諾不會短期收緊貨幣政策等，環球經濟將有機會加快發展並推升通脹。這是投資者不斷推升長債息的原因。

為免長債息過度上升損害經濟，不難發現聯儲局近期也相當努力嘗試出口術遏抑長債息上升，如謂現時通脹只屬短暫現象，並揚言就是通脹短期攀越該局所定下的2%目標水平，也能容忍等等。但筆者認為，單靠出口術不足以遏止市場對長債息續升的憂慮，不排除市場會繼續推升債息以逼聯儲局出手，測試該局對捍衞不讓長債息上升的決心。一點必須理解，聯儲局現時每月承諾動用1,200億美元買債，但主要是買短期債券，只要聯儲局把資金轉購長債，料將能阻止長債息升。

問題是究竟聯儲局待美國10年期債息升到哪水平才出手呢？筆者建議一個位置可作參考。據彭博社計算，截至2月8日，標普500指數派息率為1.48厘，假使聯儲局在現階段經濟復甦期間不能容許美股爆破，相信也不會容許無風險的美國10年期債息（現約1.28厘）升近此水平。假如筆者上述分析正確，即美國10年期債息理應再升空間有限。這點非常重要，因為假如美國債息難有大幅上升空間，這將會限制美元反彈能力，也會限制無息收的黃金價格下調壓力。

（原文刊於2月18日《經濟通》）

（本欄逢周五刊登）