ATMXJ毛利率分高下

上日提到，今年2月份之後，龍頭科技股的股價從高位大幅回落，但實際上，今年首季，以「ATMXJ」為首的5大科技龍頭，業績其實不算差，大部分都符合預期，個別甚至有驚喜，例如小米（01810）和美團（03690）。

我的姊妹Jessie手上有齊ATMXJ，所以特別關心她們的業績表現。我告訴她，如果是長綫的話，這幾隻股票都不用太擔心。事實上，本周一起，ATMXJ也好像「重見天日」了。

「這5隻股票我是在不同時期買入的，論賺幅，肯定是騰訊（00700）了，因為我是在400元左右買入的，即使跌了一截，現在仍有約5成升幅；但阿里巴巴（09988）就最尷尬，我是在200元附近買的，曾經賺了不少，但現在已跌回我的買入價附近；至於美團和京東（09618），我都是在300元以上入的，現在已經蝕入肉；至於小米，我是最後買的，平均價大約25元，近期的表現似乎不錯。妳看完今次的首季業績後，有沒有任何建議？我其實是考慮增持的，只不過不知應該買哪一隻而已！」

「妳都是中長綫投資？」

「是呀，我的錢是不急用的，所以，即使美團和京東現在正蝕錢，我也不擔心，當然，最重要是她們的基本因素沒有問題。」

騰訊毛利率達46%稱冠

「那好呀！ATMXJ在她們各自的領域都是龍頭股，我認為，作為長綫投資，是不錯的選擇。我想提出一點給妳參考，但我想先問妳，在ATMXJ之中，妳估哪家公司的錢最易賺？」

「何謂哪家的錢最易賺？」Jessie不明白我的問題。

「嗯，如果用專業一點的問法，應該是哪家的毛利率最高？」

「原來如此！我估應該是騰訊吧，因為騰訊的核心業務是遊戲，設計遊戲是『食腦』的，但卻可以收很高的價錢。」

「聰明，對的，以今年首季為例，騰訊的整體毛利率高達46%，其實已經比高峰期時有所下降，但在ATMXJ之中，仍然是最高的一家。妳要記住，毛利率愈高，就愈能抵禦市場衝擊。即是萬一市場逆轉，毛利率低的公司可能馬上蝕錢。」

「明白，那麼，ATMXJ之中，哪家的毛利率最低？」

「嗯，妳反客為主了？」我半開玩笑地說。

「哈哈，對不起。」

「沒問題，其實，妳細心想都應該估到的。但我要指出一點，ATMXJ之中，只有騰訊和小米有提供毛利率，美團、京東和阿里巴巴都沒有直接提供毛利率的數字。」

「哦，是這樣嗎？但妳提起小米，我記得了，她的手機是以便宜見稱，毛利率應該很低吧！」

「果然熟書，如果單計手機業務的話，妳的想法是對的，但如果整體業務計，小米的毛利率已經大幅改善，今年首季有18.4%呢，算是不錯了。」

「原來如此，那麼，難道是京東和美團？」

「對了！美團和京東沒有提供毛利率，但卻有提供核心業務的經營利潤率。」

「咦，經營利潤率跟毛利率有甚麼分別？」

「毛利是提供產品或服務的直接成本，即是未計燈油火蠟等經營開支，而經營利潤就是再扣減這些經營成本後的利潤，純利就要再扣減所有利息、折舊和稅項等等的開支。有了毛利、經營利潤和純利，再用來除以收入，便可得出百分率了。」

「明白！」

京東美團經營利潤率低

「京東的電商業務，經營利潤率只有4%，而美團的餐飲外賣業務，經營利潤率也只有5%！所以，即使京東的營業額是ATMXJ之中最大的一家，達到2,032億元人民幣，但純利率只有2%。美團最終蝕錢，所以沒有純利率。」

「那麼，阿里巴巴又如何？」

「我從阿里巴巴2021年的中期報告中找到她的經調整後的EBITDA Margin（除稅、利息、折舊和攤銷前的利潤率）大約是32%，其實也算不錯了。」

「聽完妳這樣說，其實買騰訊是最安全？」

「對呀！一來她已經賺錢，而且賺好多錢，兼利潤率仍然很高。再者，論估值，她也不算貴。妳買其他龍頭，所冒的風險肯定比騰訊高。」

「好的，謝謝妳的分析，等我消化一下！」

（本欄逢周一、三、五刊登）

tong_lydia223@yahoo.com.au