聯儲局幣策走鋼綫

近期似乎多了聯儲局委員支持盡早收緊貨幣政策，當中包括副主席克拉里達。但實質上克拉里達周三（4日）晚的言論也沒特別，只重申聯儲局有待2023年才加息的立場。多了聯儲局委員傾向收緊貨幣政策這情況也是可以理解，因為從美國最新公布的通脹數字，均指向美國存在嚴重通脹問題。

按以往慣例，以現今通脹水平，相信聯儲局早已加息好幾次，但今天聯儲局卻難收緊貨幣政策，原因有三。首先，美國政府債務高達28萬億美元，佔美國GDP約130%，倘現階段加息，拜登政府就是還息也會倍感吃力。而更重要，拜登政府現還在努力推大型刺激經濟方案，每個計劃均上萬億美元。據了解，短期內總金額達1萬億美元的基建方案將快獲國會通過。而繼基建方案後，拜登政府又準備推另一更大型的3.5萬億美元「人民基建計劃」，以涵蓋家庭醫療保健及兒童照護等。面對拜登政府的龐大支出，相信聯儲局更難收緊貨幣政策。最後，美國經濟亦非想像般強，相比疫前，美國仍失去680萬份職位。而就算接連推出刺激經濟方案，美國第2季GDP增長也只為6.5%，遠不及市場估計的8.5%，一旦收緊，美國經濟隨時無以為繼。

賭通脹自然回落

面對嚴峻通脹又不能及時加息遏止，將會帶來後遺症。首先，現今各國發行的貨幣已再無黃金於背後支撑。為增強貨幣本身的認受性，各國央行會各自定下通脹目標，承諾一旦通脹高於目標，便會用盡一切方法，包括加息以作阻止。一點必須理解，通脹是會削弱貨幣本身的購買力，所以如通脹嚴重，聯儲局仍置之不理，是會令人對持有美元失信心。

其次，當聯儲局對通脹數字視而不見，明顯聯儲局是在賭，賭通脹會自然回落。倘若聯儲局賭贏，當然一切於未來將可回復正常，期間聯儲局也不用加息阻礙到美國經濟復甦。但如聯儲局計算錯誤，通脹非屬短暫性，大家可想像由於聯儲局太遲去處理，屆時美國的通脹一旦失控，聯儲局便必須加倍加息，以落猛藥遏抑通脹，對美國經濟以至投資市場帶來的損害將難於估計。至於到時候聯儲局的大舉加息行動能否為美元帶來支持，這還看屆時市場對美元還剩餘多少信心。

（原文刊於8月5日《經濟通》）

（本欄逢周五刊登）