順豐收購嘉里物流 股東宜接納要約

較早時，順豐公布了以175億港元總代價收購嘉里物流（00636）51.5%股權的收購計劃，對應收購價每股26.08港元，當中包括基本要約價每股18.80港元及特別股息每股7.28港元。筆者認為，嘉里物流股份的持有者可先接納要約，交易完成後，才適時再吼低位買回股票。

首先，嘉里物流股價目前處於歷史高位，每股26.08港元的總要約價，較嘉里物流在交易公布前連續30個交易日的平均收盤價溢價約56.22%，並高於所有投行目標價；收購要約價約為市盈率27倍（按2020年全年盈利計算），高於全球大部分物流股，所以建議投資者趁機套利；加上收購計劃中安排了特別股息每股7.28港元，相當吸引。但若順豐未能收到超過51.5%股權的話，特別股息將不會派發，因此不接納要約，對於小股東來說是得不償失。

最後，順豐和嘉里物流的國際貨運業務，將有助順豐把握中國企業國際化的大趨勢。對嘉里物流而言，與順豐的合作，亦為公司打開進入中國市場的門戶。順豐與嘉里物流的業務近乎完全互補，順豐需要一個成熟的國際物流平台，而嘉里物流則需要一條有效打通內地市場的鑰匙。因此，在交易完成後，嘉里物流股價很大機會在回復到正常水平後再度上揚。筆者建議投資者在現時接受要約，再在交易完成後重新增持。

（本欄逢周五刊登）