銀行渴望高息環境

上日提到，我跟姊妹Mavis談到幾個經濟學的概念，除了通脹外，還有「惡性通脹」（Hyperinflation）、「通縮」（Deflation），以至「滯脹」（Stagflation）等等。但Mavis是90後，也未讀過經濟，所以她未聽過「滯脹」一詞，更不明白當中意思和影響。

「妳分開兩個字去理解便可以，一個是『滯』，另一個是『脹』！」

「『脹』即是通脹的意思？」

內地有滯脹風險

「是的，即是有通脹，但經濟卻呆滯不前，所以稱為滯脹！」

「嗯，會有這種情景嗎？比通縮更棘手？」

「是的，的確十分棘手，因為通脹一般是要以加息去遏抑，但加息又會打擊經濟增長，真是兩難的局面！剛才提到，內地最新公布的生產者出廠價格指數（PPI）按年急升13.5%，但經濟卻有下行壓力，增長率愈來愈低，正正有滯脹風險！」

「這個應該是經濟學者去想的問題，我們作為投資者，只關心加息對我們的投資有甚麼影響！」

「是嗎？那我問問妳，理論上，加息會利好哪個股票板塊？」

「會有板塊受惠嗎？我理解，加息對各行各業都不好，因為借貸成本上升，就會遏抑投資需求，借了錢的也可能要多付利息。」

「對呀！但哪個板塊是會借錢給各行各業呢？」

「嗯，我明白了，是銀行？」

銀行靠賺取息差

「正是！銀行是百業之母，核心業務是借貸，賺取存款利息和貸款利息之間的『息差』。過去十幾年，全球都處於低息環境，銀行的息差愈收愈窄，真的無啖好食。所以，理論上，只有銀行業是渴望加息的！」

「但正如妳所說，加息又會遏抑做生意的意慾呢，最終會不會得不償失？」

「妳也有慧根，對的，我不應該說銀行歡迎加息，準確來說，銀行較喜歡一個高息的環境，而不是現在的低息環境，因為低息期，理論上會多人願意借錢，但息差卻會收窄，要靠其他生意，例如理財服務去補充。妳看近10年銀行業是何等艱苦經營就知道。即是說，加息初期，銀行的生意也不會好，但如果逐步由低息環境轉為高息環境，銀行的息差能夠擴闊，生意就好做得多了！」

「啊，有道理！即是說，在加息周期開始後，可以開始留意銀行股？」

「可能是的，但美國在金融海嘯後，經過一輪減息和量化寬鬆後，也曾經多次加息，但香港沒有跟隨（只加過一次1/8厘），我不知道今次會否歷史重演。如是的話，妳吼香港的銀行股可能沒有多大作為呢！」

「啊，是真的嗎？」

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（本欄逢周一、三、五刊登）