上日提到，我向姊妹Monica講解中華電力（0002，下稱中電）澳洲業務出現虧損的原因。簡單來說，因為她就當地業務做了對沖，奈何相關合約的價格不似預期，因此出現會計上的虧損。
我告訴Monica，一家公司經營業務，尤其是跨國業務時，會面對很多風險，例如滙價或利率風險等等。要減低這些風險，其中一個方法就是透過衍生工具進行對沖。
如果屬這類性質的對沖，是因為不想冒風險，跟投機炒作無關，甚至是正確的經營手法。我先用對沖外滙風險為例子去說明，也解釋了何謂「公平值不利變動」的概念。
接下來我就直接用中電今次的個案去說明，因為今次中電澳洲所進行的對沖，不是外滙或利率，而是電價。
澳洲電價漲 致帳面錄虧損
「據我了解，由於澳洲的電力市場不似香港（有保證利潤），電價波動較大，因此，為了鎖定利潤，中電澳洲在當地的能源期貨市場，達成了一份遠期的售電合約。誰不知，電價因為種種原因，不跌反升，由於即市電價比中電澳洲本來鎖定的電價高很多，所以，在合約到期前，要計算這刻的帳面虧損。結果，截至5月底止，暫錄得72億港元的帳面虧損。」
「咦，這是真正的虧損？即中電真的要賠72億？」Monica疑惑地問。
「問得好，其實，正正因為中電是業務上的對沖，不是投機，所以，即使電價真的高企於現水平，她也不需要真正賠72億元出來的。她要做的，就是當合約到期時，按協議好的價格向客戶售電便可。」
「那沒有問題呀！即是中電只是賺少了，而不是真正蝕錢呢！」
「聰明，全對。但妳可能會問，如果中電沒有做這個對沖，她便可以用現時的高價售電，那就會賺更多。」
「啊，對對對！」
「但有早知，就無『乞衣』了。也正如我一再強調，中電這種做法是審慎，萬一電價真的下跌，而發電成本又上升的話，她就真的可能會蝕錢。」
「那我明白多了。但我想問，如果電價在合約到期時仍然處於這個水平，中電真的會有帳面上的虧損？」
「是的，這就是所謂不牽涉實際現金流的虧損，或所謂會計上的虧損，而且只是一次性的。」
「咦，萬一這段期間電價回落，中電是會蝕少啲？」
「對呀，如果到了合約到期日，要真正計算盈虧時電價回落，中電的帳面虧損便會減少，但萬一再升，她的帳面虧損也可能更大呢！」
持續控制成本 才可保盈利
「但如果誇張一點說，合約到期時電價大跌，中電可能是帳面上賺了錢，那麼，之前發的所謂盈警，豈不是多此一舉，甚至是製造恐慌？」
「妳也說得對，但這是國際會計準則要求的，每家公司也要跟着做。所以，現在上市公司公布業績時，如果有這類盈虧，也會提供一個扣除一次性項目的核心業務盈虧數據供比較和參考的。」
「聽完妳的解說，我也放心了，因為中電的澳洲業務其實不錯呢，電價不斷向上！」
「且慢，妳要注意，同一時間，發電成本，主要是煤炭和天然氣等的價格也不斷上升，所以，必須持續控制成本才可確保盈利呢！」
「啊，是的，但這個就交給中電的管理層去做了。」
「當然！」
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（本欄逢周一、三、五刊登）
撰文:
唐德玲
作者從事理財策劃工作逾十年，並擁有認可財務策劃師資格。
欄名: 女人筆金心